山東新華醫療器械股份有限公司座落于山東淄博高新區，創建于1942年，是我黨我軍創建的第一家醫療器械生產企業，現為國家醫療器械行業協會會長單位，現擁有生產工廠6家、子公司6家；員工2300多人，其中工程技術人員500多人。公司產品主要分為九大類：感染控制產品、滅菌檢測產品、放射治療產品、x射線診斷產品、制藥裝備、手術器械、一次性醫用耗材、空氣凈化產品、醫用環保設備。其中消毒滅菌氣體設備、制藥裝備、放射治療三類產品的規模、技術水平居全國第一。

   新華醫療公司2009年度業績符合預期,收入來源多元化

    2009年新華醫療公司營業收入8.86億元,同比增長35.25%;實現利潤總額5264.81萬元,同比增長44.20%。利潤來源多元化,消毒滅菌保持高增長,貢獻主要的利潤,制藥裝備和醫用環保設備快速成長,成為重要的利潤來源。

   新華醫療公司消毒滅菌領域處于行業龍頭地位,受益于行業景氣將持續保持高速增長:醫院市場方面,新華醫療過去主要目標市場是中高端市場,市場占有率超過60%。新醫改方案推出后,公司開始加大對基層醫院招標的投入,09年中多個大標。憑借公司行業龍頭地位,在基層醫療設備招標中市場份額有望繼續擴大。制藥廠需求方面制藥行業的高度景氣帶來的新一輪產能擴張,未來幾年市場快速增長。另一方面隨著第一批GMP認證即將到期,藥廠需更新設備應對重新認證。我們預計公司未來兩年消毒滅菌產品復合年增長率超過30%。

    從設備生產向解決方案轉型提升競爭地位和盈利能力:憑借公司在消毒滅菌行業龍頭地位以及豐富的產品種類,公司開始嘗試對醫院感染控制提供解決方案的交鑰匙工程。毛利相對單純提供產品高5%,同時也擴大了公司市場占有率。目前公司已經累計完成約1個億的合同,相對不到9億的營收已經可觀。在制藥設備方面,公司亦有能力提供軟袋生產線的整體設備解決方案,包括軟袋線、滅菌設備、物流輸送設備等。

    大股東變更利于公司把新進業務做大、做強,業績多處開花:公司新進業務較多,部分業務投入比較保守,競爭力并不突出。

    公司新大股東淄博礦業集團實力極強,近年來積極尋找煤礦以外的業務增長點,受讓公司股權時承諾支持公司在醫療器械相關業務做大、做強。另外淄博礦業集團存在向公司注入資產的可能。

    投資建議:目前股價對應10年PE為35倍,相對醫療器械行業46倍的平均PE,估值有吸引力。更重要的是公司基本面發生了一系列向好的變化:大股東的變更,引入管理層激勵方案,從賣設備向解決方案轉型,行業高度景氣。給予公司“買入”評級。